美国证券交易委员会（SEC）于8月18日发布新闻稿，宣布其新规“Regulation Crypto Assets”（Reg Crypto）将针对涉及数字资产的特定投资合同建立定制化框架。该提案基于SEC在2026年3月发布的关于联邦证券法如何适用于加密资产及相关交易的解读。
根据第一项豁免，符合条件的发行人可在四年内提供最高500万美元的加密投资合同，而无需完成1933年《证券法》下的标准注册流程。该路径旨在为小型项目提供融资渠道，同时仍需遵守框架中的条件。第二项豁免则涵盖任何12个月内最高7500万美元的发行。使用较大豁免路径的发行人需承担额外义务，包括财务报表要求及发行后的持续报告。
两条路径均要求发行人向投资者提供基于提案规则中所述原则的“原则性叙事披露”。SEC表示，发行人需向投资者提供“某些基于原则的叙事披露”。SEC并未将任何一项豁免视为所有代币销售的自动排除项。每条路径适用于符合条件的加密投资合同，并取决于是否遵守提案中设定的条件。新闻稿并未暗示所有加密资产或交易都将免于联邦证券法约束。
在提案公布前，SEC曾计划于8月14日召开公开会议审议该发行框架，但因“不可预见的日程问题”取消会议，并未立即提供替代日期。据加密新闻此前报道，该规则制定包在会议取消前已进入白宫审查流程（RIN 3235-AN38）。此次发布将计划推进至公开规则制定流程，而非立即生效豁免规则。
条件性安全港或改变代币定性
除了两项发行豁免外，Reg Crypto还提议了一项条件性安全港，使加密资产在满足安全港条件时，可不再被视为1933年《证券法》及1934年《证券交易法》定义下的“投资合同”。该框架针对代币的法律协议，而非将资产永久绑定于某一证券分类。这一做法遵循SEC 3月份的解读，该解读探讨了加密资产何时作为投资合同的一部分出售，以及该合同关系何时结束。此前对该解读的报道指出，SEC与商品期货交易委员会（CFTC）将该指引视为对国会工作的补充，而非替代立法。对于美国代币发行人而言，这一区别影响项目如何构建融资及后续交易。投资者也将根据发行人使用的豁免路径获得不同级别的信息，其中7500万美元路径需提供财务报表及持续报告。
SEC还提议优先于各州的注册及资格要求，覆盖豁免项下的发行与销售。根据新闻稿，该优先权也适用于满足框架要求的某些二级市场交易。此类联邦优先权将减少符合条件的发行人在各州单独完成证券注册流程的需要。但该提案并未移除所有可能适用于项目的州级规则，因为其所述的优先权仅涉及覆盖交易的注册及资格要求。
SEC规则无法替代CLARITY法案
Reg Crypto出台之际，《数字资产市场清晰度法案》（CLARITY Act）仍在参议院待审。两项措施覆盖美国加密政策的重叠部分，但依赖不同的法律路径，且范围不同。SEC可依据现有权限为受联邦证券法管辖的投资合同设定豁免及报告条件。国会则需修改SEC与CFTC之间的法定权力划分，或为数字资产建立完整的市场监管结构。CLARITY法案旨在通过定义数字资产类别并分配两家监管机构的监督权来解决这一划分。Reg Crypto则专注于证券发行、发行人披露以及投资合同关系何时结束。
此前关于CLARITY法案的报道指出，参议院在8月休会前未进行全院投票。参议院多数党领袖约翰·图恩在休会前提交了终结辩论动议，待议员返回后考虑程序性动议。众议院已于2025年7月以294票对134票通过了该法案的版本。在参议院，该法案需获得60票才能克服阻挠议事，进而进入后续审议阶段。Reg Crypto不会解决该法案涵盖的所有问题，包括证券与商品监管的完整边界，或现货加密交易的联邦框架。取而代之的是，SEC提案为国会进程未完成期间提供了一条针对更窄范围交易的机构主导路径。
公众意见将塑造最终SEC框架
利益相关方将在提案进入指定发布流程后有60天时间对Reg Crypto提交意见。发行人、投资者、交易平台、法律专业人士及其他公众可针对豁免、披露及安全港条件提交反馈。提案规则尚未最终确定，且不会立即改变加密发行人的注册义务。SEC在审阅意见后可能修改文本，再决定是否采纳最终版本。此外，SEC还在制定针对代币化证券及链上交易的“创新豁免”。据白宫会议报道，Galaxy Digital研究主管Alex Thorn预计SEC将在数周内公布Reg Crypto、创新豁免或两者，无论CLARITY法案结果如何。创新豁免需要其自身的监管流程，且不属于Reg Crypto宣布的两项融资豁免的一部分。SEC在Reg Crypto发布中未包含该独立框架的最终实施日期。