代币化美国国债市场正在各大区块链上快速扩张，但资本依然高度集中在以太坊（ETH）网络。根据TokenTerminal数据，截至2026年，该领域总规模已达152亿美元，其中以太坊占据66亿美元，占比约43%，尽管竞争日益激烈。紧随其后的是BNB Chain，持有48亿美元，而Stellar（XLM）、Solana（SOL）和Avalanche（AVAX）合计贡献近28亿美元。
数据显示，机构正在采用多个结算网络，而非依赖单一链。然而，以太坊仍保持重要优势，因为其国债流动性紧邻1624亿美元的稳定币和5.788亿美元的欧元稳定币。这种组合为代币化现金与收益资产之间的转换提供了更深的流动性。因此，以太坊能够在一个生态系统内支持多种金融产品的结算。其优势日益依赖于流动性深度，即便其他链也在吸引可观的国债资金流。
以太坊在代币化国债中的领先地位只是其在链上金融领域更广泛布局的一部分。欧元稳定币进一步强化了这一优势：以太坊持有8.263亿欧元稳定币市场中的5.788亿美元。但分布也显示竞争正在浮现。Solana已增长至1.226亿美元，明显领先于Base的5790万美元。这很重要，因为竞争对手正在不同流动性领域获得规模。
例如，TRON已持有913亿美元稳定币，而BNB Chain控制48亿美元代币化国债。与其说某个网络直接取代以太坊，不如说流动性正在各链之间变得更加专业化。以太坊因此仍保持最广泛的覆盖面，而竞争对手则在个别市场中建立重要地位。这种流动性的更广泛分布并不意味着以太坊正在向竞争对手流失资本。相反，代币化金融正在更多链上扩展。以太坊仍持有1624亿美元稳定币，而TRON为913亿美元，Solana为148亿美元。
HyperEVM也已突破50亿美元，显示较新网络正在吸引可观资本。但以太坊的余额随着竞争对手的扩张而持续增长，这表明更多是新发行而非直接迁移。因此，其份额占比可能下降，但流动性基础仍在增长。目前，这使以太坊的护城河保持完整，尽管竞争加剧。真正的转变需要竞争对手增长的同时，以太坊的绝对余额下降，才能确认流动性正在外流而非仅仅在其他地方扩张。
总结：以太坊在代币化金融领域保持领先，其流动性基础持续扩大。竞争对手正在增长，但新增流动性尚未侵蚀以太坊的优势。